En 13 de diciembre, Jerome Powell, presidente de la Fed, habló por primera vez de bajas de la tasa en 2024. Entonces, nos cuestionamos la razón detrás del cambio de opinión. Más sorpresa hubo cuando Waller (gobernador de la Fed) y Barkin (Richmond Fed) pusieron en tela de juicio el apuro por emprender ese camino. El PBI del cuarto trimestre de 2023 develó el misterio: se creció más de lo esperado (3,3% vs. 2,2%) y la data obligó a recalcular las probabilidades implícitas en el mercado. Ahora se espera la primera baja de tasa para junio.

La reacción de la deuda argentina

Postergar de marzo a junio la baja de tasas de la Fed tuvo un impacto ligeramente negativo en la deuda distressed, lo cual repercutió en los bonos argentinos. Si se agrega la quita del capítulo fiscal de la ley ómnibus (1,8% del PBI), se explica el comportamiento negativo de la semana. Los bonos soberanos recortaron sus cotizaciones entre 2 y 4% (hasta el jueves), y el precio promedio ponderado se ubicó en torno a US$36,8. El tramo corto de la curva fue el más defensivo, ya que los pagos de capital en los próximos cuatro años son muy probables.

Fin de la ampliación del Bopreal

Esta semana ocurrió la última suscripción de la primera serie del bono del Banco Central para empezar a resolver el problema de la deuda de importadores. Además, sirve como herramienta para reducir agregados monetarios, dado que la liquidez gira de pases a 1 día a un bono a 2027. El éxito del instrumento fue de menor a mayor. El CCL se alineó al tipo de cambio implícito del instrumento y el mercado secundario ganó liquidez y profundidad. Creemos que irá ganando atractivo y mejorando su valuación.

Rotación en la industria de los FCI

En la segunda mitad de enero detectamos una rotación desde fondos comunes CER/DL/T+1 hacia los money market (T+0). Em las últimas 12 ruedas del mes hubo un flujo saliente de $207.000, $269.000 y $38.000 millones de las primeras tres clases de fondos, respectivamente. En tanto, los FCI de liquidez inmediata percibieron suscripciones netas de rescates por $486.000 millones. El desarme de posiciones para suscribir el Bopreal estuvo detrás de estos movimientos.